บล.ซิกโก้ : BCP แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท
กระจายการลงทุนเพื่อลดความเสี่ยง
บริษัทวางแผนลดความเสี่ยงจากความผันผวนของธุรกิจโรงกลั่นตามวัฎจักรราคาน้ำมัน
โดยทำการขยายการลงทุนในธุรกิจเอทานอล (อยู่ระหว่างการเจรจาซื้อโรงเอทานอล 2 โรงร่วม
กับพันธมิตร โดยบริษัทจะถือหุ้นในสัดส่วน 40-70% คาดจะทราบผลใน 3Q10E) โรงไฟฟ้าพลัง
แสงอาทิตย์-โซล่าฟาร์ม (ปัจจุบันอยู่ในขั้นตอนการก่อสร้างในจำนวน 38 MW และมีเป้าจะเพิ่ม
ขึ้นเป็น 100 MW) และธุรกิจเหมืองแร่โปแตชอาเซียน (เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 16.4%) ภาย
ใต้งบลงทุนกว่า 2.3 หมื่นลบ.ในช่วงระยะเวลา 5 ปีข้างหน้า (โครงการโรงไฟฟ้าโซลาร์เซลล์ 1.5
หมื่นลบ. / ธุรกิจ เอทานอลและไบโอดีเซล 3,000 ลบ. / เหมืองแร่โปแตซ 2,500 ลบ. / ลงทุน
เพิ่มเติมในโรงกลั่น 2,500 ลบ.) เรามองถึงผลบวกจากกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงดังกล่าวที่
จะช่วยลดความผันผวนของผลประกอบการในช่วงตลาดน้ำมันขาลงได้เป็นอย่างดีจากปัจจุบันที่
บริษัทมีสัดส่วนรายได้จากธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจการตลาดอยู่ที่ประมาณ 70% ต่อ 30% ซึ่ง
ทางบริษัทคาดว่าสัดส่วนรายได้จากธุรกิจโรงกลั่นจะลดลงเหลือ 40% โดยมีโครงการลงทุนใหม่
เข้ามาทดแทนที่สัดส่วน 30% ขณะที่ธุรกิจการตลาดยังมีสัดส่วนคงเดิมที่ 30%
คาดแนวโน้มกำไรช่วง 2H10E ยังทรงตัวจาก 1H10A
เราประเมินกำไรในช่วง 2H10E จะยังคงอยู่ในระดับทรงตัวจากช่วง 1H10A โดย
ค่าการกลั่นในไตรมาส 3 ล่าสุดยังคงฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนอย่างต่อเนื่อง (QTD เพิ่มขึ้นราว
24%QoQ) แม้โดยปกติแล้วจะเป็นช่วง Low season ของโรงกลั่นอันเกิดจากการที่โรงกลั่น
บางโรงต้องหยุดซ่อมบำรุงที่ไม่ได้เป็นไปตามแผน เช่นโรง Formosa ในไต้หวันที่เกิดเหตุไฟ
ไหม้ และบางโรงที่ต้องหยุดการกลั่นหรือลดระดับการกลั่นเนื่องจากค่าการกลั่นที่อยู่ในระดับค่อน
ข้างต่ำในช่วงก่อนหน้าและเมื่อพิจารณาถึงภาวะตลาดน้ำมันแล้ว จะพบว่ายังมีแนวโน้มที่ดีขึ้นต่อ
เนื่องจากภาวะอุปสงค์ที่ยังเติบโต(โดยเฉพาะในภาคขนส่งและปิโตรเคมีและมีภูมิภาคเอเชียและ
ตะวันออกกลางเป็นตัวผลักดัน) ซึ่งทางสำนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าความต้องการใช้น้ำมันในปีนี้
จะเพิ่มขึ้น 1.8 ล้านบาร์เรล/วันเป็น 86.4 ล้านบาร์เรล/วัน และจะเพิ่มขึ้นเป็น 87.8 ล้านบาร์เรล/
วันในปีหน้า อันจะถือเป็นแรงหนุนค่าการกลั่นให้อยู่ในระดับค่อนข้างดีได้ต่อไป โดยเราคาดการณ์
กำไรของปี FY10E ที่ 2,297 ลบ.
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 20 บาท
BCP ยังคงเป็นโรงกลั่นที่เทรด PER ในระดับต่ำกว่าโรงกลั่นอื่น ๆ (เฉลี่ย PER
โรงกลั่นอยู่ที่ราว 8-10 เท่า) ซึ่งยังไม่ได้สะท้อนภาพโรงกลั่นที่มีการ upgrade เป็น Complex
refinery แล้วในปัจจุบัน ดังนั้นจากระดับราคาหุ้นที่ยังดึงดูดให้เกิดการ re-rated และการจ่าย
เงินปันผลในระดับค่อนข้างสูง (คาดจะจ่ายจากผลประกอบการ 1H10A ที่ 0.4 บ./หุ้น) ทำให้เรา
ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมินมูลค่าเหมาะสมอิงกับ PER 8x ได้เท่ากับ 20 บาท
เรียบเรียง โดย ปุณณภา นาเมืองรักษ์
อีเมล์แสดงความคิดเห็น commentnews@efinancethai.com
ที่มา อีไฟแนนซ์ไทย วันที่ 24/08/10 เวลา 9:19:37
ไม่มีความคิดเห็น:
แสดงความคิดเห็น